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钢铁行业6只概念股价值解析

更新时间:2018-06-17

  经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。

  2017年行业受整体供需关系改善,价格持续上行,带动钢企利润上涨。板材产品自二季度末,盈利能力逐步开始修复,2017H2板材价格指数环比上涨13.8%,热轧、冷轧平均吨钢毛利环比上涨102.59%、化肥行业首次提出八项政策建议2017-02-18,82.79%至1276.8元、1045.69元,其中2017Q4分别环比上涨27.3%、41.1%。根据公司前三季度经营数据显示,公司前三季度冷轧钢材生产130.80万吨,热轧钢材494.29万吨,销售量分别为133.49万吨及504.16万吨。产销量情况较前两季度来看,保持稳定生产,但平均售价较第二季度环比提高,其中冷轧钢材由Q2的3996.67元/吨上涨至4013.34元/吨,热轧钢材由Q2的3130.29元/吨上涨至3217.65元/吨,板材利润修复带动公司业绩大涨。

  环保限产削减钢产量,2017年业绩表现平淡。公司2017年实现归母净利润18.17亿元,同比仅增长17%;2017年公司吨钢净利润仅为69元/吨。在钢铁行业整体繁荣的背景下,公司盈利改善幅度并不突出,盈利表现较为平淡。主要原因是公司受环保限产影响,2017年钢材产量同比下降了8.3%,毛利率、净利率同比均有所下降。。

  环保限产致产量下降,盈利能力持续修复。安阳地区采暖季要求高炉限产50%,受环保限产政策的影响,2017年度公司实现产铁、钢、钢材产量分别为691.00万吨、743.00万吨、756.89万吨,同比分别减少-15.53%、-8.04%、-6.40%;价格方面,2017年产品售价大幅提高。幸运飞艇开奖结果:湖北探讨肥料行业绿色2017-12-28,型材、板带材和其他产品同比增长56.16%、43.00%和64.71%。报告期内,公司实现销售毛利率14.29%,较上年增加4.95个百分点,实现销售净利率5.94%%,较上年增加5.45个百分点。公司2018年计划产生铁762万吨、钢903万吨、材878万吨。

  持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。

  优质钢占比稳步提升,高端产品推广创效。2017年公司坚持以高端用户促高端产品,加快产品结构优化升级为指导,着重高效品种的推广。汽车系列用钢和700MPa级以上产品销量再创历史新高,全年达到60万吨和30万吨。公司2017年重点产品实现销售227.67万吨,同比增量52.11万吨。品种钢、品种材比例分别达到75.22%、84.33%。

  汽车板销量增幅较快,盈利能力稳步提高。报告期内,公司优化排产,全力发挥轧线产能,实现产铁、钢、钢材产量分别为2,207.57万吨、2,259.74万吨、2,068.01万吨,同比分别增长I.II%、3.57%、4.14%;营销体制不断优化,销售渠道不断拓宽,实现钢材销售2,077.86万吨,同比增长4.19%,其中,汽车钢销量147万吨,较上年增长约17%,远高于2017年中国汽车行业的增幅3%,创历史最高水平。新开发直供客户129家,直供比例达到70.2%,销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点,盈利能力稳步提高。

  稳定分红回报股东。公司2017年度以现金分红的方式向公司全体股东分配可供分配利润人民币1,682百万元,约占当年实现归属于上市公司股东的净利润比例为30%。以目前总股本7,234,807,847股计算,预计2017年度每股派发现金红利人民币0.232元(含税)。公司作为国营钢企龙头,股东回报理念一直执行良好。

  事件评论低库存+降本增效+产品结构优化,公司1季度盈利环比增长:1季度,行业在需求滞后释放以及高库存压力下,钢价与盈利顺势回落。截至3月31日,1)上海螺纹现货相较年初累计跌幅达15.51%;2)行业盈利环比四季度回落,以螺纹钢成本滞后一个月估算毛利而言,1季度均值为659.16元/吨,去年4季度为1141.14元/吨,环比下降42.24%。不过,公司坚持低库存策略,并大力推进降本增效和产品结构优化工作,在部分产能受检修影响情况下,盈利仍实现环比增长约12.23%。

  8月2日,公司非公开发行股票的申请得到了中国证监会的审核并予以通过。此次定向增发A股股票募集资金不超过17.60亿元。其中,12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目,有利于公司在生产端降低成本,随着高效发电项目逐步投入使用,公司未来成本仍存有降低空间。另外5亿元用以偿还银行贷款项目。截至2017年3季度,公司资产负债率63.28%,财务费用2.6亿元,均处于行业较低水平。为5亿元银行贷款偿付后,财务成本将进一步下降,增厚企业利润。

  环保设施投入加大,治理效果成行业标杆。2017年公司共完成环保污染治理项目二十多余项,总投资约25亿元。其中,焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后,焦炉颗粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物≤100mg/m3,比国家特别限值排放要求分别低5mg/m3、22mg/m3、50mg/m3;3座烧结脱硫脱硝项目主体框架已经完工,进入设备安装阶段,将于2018年一季度投入使用,届时公司将成为行业内第一家实现全干法除尘的企业,环保治理效果将达到世界一流、国内领先水平。

  资本投资集中于环保与智能制造,长远利好公司发展:公司2018年计划资本投资10.8亿元,主要面向智能制造和节能环保方面的投入,其中在节能、环境治理、绿色发展、消防安全等方面计划投资3.96亿元,环保方面的项目主要有:烧结机烟气脱硝能力提升技术改造、炼钢系统除尘优化技术改造工程炼铁厂焦炉烟气脱硫脱硝项目、物流部露天煤场环保改造项目等。这些对公司未来降本增效工作,实则长期助力。

  板材为主的大型国有钢企,钒产品具有特色。2017年公司板材产品营收占60%,并具备高端汽车板、家电板制造能力。我们预计2018年由于钢铁行业供给弹性的显现,钢价或将震荡下行;但由于板材供给弹性相对较小,价格相对平稳,公司业绩或将相对稳健。此外公司钒渣产量约为15万吨/年,钒铁价格2018年以来维持高位,也有望支撑公司业绩。

  考虑到2017年板材产品上半年盈利较弱,自三季度后盈利能力逐渐修复,2017H2热轧、冷轧全国平均吨钢毛利分别较2017H1上涨102.6%和82.8%,随着2018年国家继续压减产能3500万吨,行业基本面继续改善,钢材价格在高位将获得支撑,预计公司利润仍有较大上涨空间。预计公司2017-2019年EPS由0.71元,0.80元,0.84元上调至1.03元,1.27元,1.39元,对应2017-2019年PE为7.78倍,6.31倍,5.77倍。按照2018年EPS1.27元10倍PE计算,上调目标价至12.7元,维持买入评级。

  集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。

  Q2产量有望增长,业绩或高位维持:2017年,公司全年实际产铁630万吨,钢599万吨,钢材580万吨,焦炭280万吨,公司参股的宝钢特钢长材有限公司的子公司宝特韶关产特棒84万吨。2018年,公司计划全年产铁628万吨,钢610万吨,钢材585万吨,焦炭285万吨,而宝特韶关若并表后,将贡献钢约90万吨的增量。因此,二季度之后公司产量有望实现明显同比增长,这对于业绩高位维持,相对利好。并且,广东作为钢铁消费大省,需求较为旺盛,公司原有长材市占率本就具有先发优势,其中螺纹钢13.99%;

  预期钢产量回升盈利稳健,给予“增持”评级。预计公司钢材产量逐步回升,公司整体盈利水平稳健,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.69亿元、19.49亿元、20.11亿元。公司当前PB(2018E)仅有0.75倍,参照可比公司估值,我们给予河钢股份2018年0.85倍PB估值,6个月目标价3.73元。首次覆盖给予“增持”评级。

  2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。

  采购策略灵活,内部降本效果显著。公司致力于挖掘内部成本降低空间,采用灵活的采购策略,运用避峰就谷、择机采购等采购策略,以信息化和工业化“两化”融合为主线,以企业转型升级发展为契机,重点围绕信息化规划、信息化建设、信息系统运维、两化融合管理体系等方面,有序开展了信息化管控工作,推进“三提三降”,提废降铁效果明显。2017年,营业成本为72,743.00百万元,营业收入占比为86.82%,较上年同比减少0.42个百分点。销售净利率6.66%,较上年增加3.87个百分点。

  1月29日,公司发布《2017年年度业绩预增公告》,预计公司2017年度实现归属于上市公司股东的净利润在30亿元到35亿元之间,与上年同期相比公司业绩同比增长497.60%至597.21%。公司四季度单季度实现归母净利润16.25亿元—21.25亿元,环比增长102.37%—164.63%。

  2018年Q1仍受环保限产影响,盈利复苏缓慢。采暖季限产时段是2017年11月15日-2018年3月15日,公司2018Q1盈利继续受影响,归母净利润仅3.73亿元,同比大幅下降42%。环保限产使公司2018年计划生铁产量同比下滑,但由于增加废钢使用等因素,公司2018年计划粗钢、钢材产量同比小幅提升,可对业绩构成一定支撑。

  事件描述公司公布2018年一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东净利润约8.6亿元,同比增长约411.42%,环比增长约12.23%,1季度盈利对应EPS 约为0.36元。

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